2023年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是政策主基調(diào)，基建穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期仍在。預(yù)計(jì)城投債市場(chǎng)仍以穩(wěn)控為主線，融資端表現(xiàn)將趨于穩(wěn)定，同時(shí)在“穩(wěn)”、“防”并重的政策導(dǎo)向下，城投債發(fā)行監(jiān)管或?qū)⒀永m(xù)扶優(yōu)限劣的思路。
近年來(lái)城投公司資產(chǎn)及凈資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，但盈利能力與資產(chǎn)質(zhì)量未有明顯改善，城投轉(zhuǎn)型多停留在形式整合；隨著監(jiān)管政策變化、土地市場(chǎng)低迷及經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，城投傳統(tǒng)投資模式已難以延續(xù)，未來(lái)需通過(guò)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、管理等多方位舉措實(shí)現(xiàn)企業(yè)償債能力的實(shí)質(zhì)提升。
“控增化存”背景下，城投公司有息債務(wù)增速逐步放緩，但結(jié)構(gòu)性分化特征較為明顯，部分區(qū)域城投存在債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快、結(jié)構(gòu)失衡、期限集中等問(wèn)題，加之區(qū)域財(cái)力下行壓力較大及外部融資偏緊，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。
隨著疫情沖擊全面消退，2023年各省主要經(jīng)濟(jì)財(cái)政指標(biāo)將逐步回暖，但分化依然延續(xù)，部分產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不佳、人口持續(xù)凈流出、房地產(chǎn)及土地市場(chǎng)難有起色區(qū)域，財(cái)政收支仍面臨較大壓力。
預(yù)計(jì)城投公司公募債違約的概率依然較低，但在隱性債務(wù)“控增化存”的常態(tài)化管控、區(qū)域土地市場(chǎng)景氣度下降、融資渠道偏緊及到期債務(wù)壓力的影響下，信用風(fēng)險(xiǎn)分化預(yù)計(jì)進(jìn)一步加劇，尾部城投企業(yè)債務(wù)滾續(xù)壓力不減。